國安法

近年久不久就出現這種大程度干預的政策，無論是投資者或市民都一額汗。任何投資者都不希望投資在政策不穩定的地區，因為其無法預測，增加了投資的不確定性。單純國安法的影響部分已反映在股價上，而未來的走勢就是基於投資者的「預期」，即對後續發生的事件的預測。而我們無法知道所有市場參與者的看法，可能有人認為國安法只是顯示下馬威來維穩，有些可能認為中國已經加快速度制訂時間表令一國兩制名存實亡，投資者的「預期」會比真正的未來更加影響市場。由於存在一定程度的不確定性，單純依照自己的預期來買賣是不恰當的，當然若投資擔心風險想完全抽離亦可以理解。

筆者暫時沒有大的倉位變動，保持核心倉，不過增加了部分對沖以減少組合的波動。

金字塔投資法

經過嚴格的選股找出優質股，並決定好所投資的資金後，下一步就是為企業估價來訂立建倉策略，但由於估價含有藝術成份，不易掌握，沒有一套制定的標準，初學者計算容易出現大的誤差，所以今次介紹一套簡單而十分有效的建倉方法。

金字塔投資法目的是愈低買入愈多貨，拉低平均價，使用的前提是有增長力的優質股，所以選股上不能夠隨意。在選股後，把投資該企業的資金分成6注，現價先買入1注，若股價上升甚麼都不用做，享受價格升幅；若股價下跌10-15%，此時可以用2注的資金增持；若再下跌10-15%，可以再用3注的資金增持。

《掌握市場週期》

股神蝕本沽清航空股

任何人都會犯錯，認錯往往是最艱難的決定，尤其是備受矚目和期待。成功的人之所以會成功，某程度上是因為他們肯認錯，這樣在下次決定時潛意識就會避免犯下同樣的錯誤。認錯可以阻止事情發展至無法逆轉的階段，每次對失敗的檢討都是一次的自我增值。當一個人覺得自己的決定永遠是對的，從不檢討，他已經為自己設下了上限，與一個不斷自我增值的人相比，長遠就會慢慢被拉開差距。

成長股投資:選股

第一次拍片，今次簡單介紹一下兩個最基本的選股方法: Top down approach (從上而下)和Bottom up approach (從下而上)。筆者其中一個核心持倉1177就是靠兩套方法同時選出。

影片7分鐘。

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把時間花在對的地方

想成為一個成功的投資者，花時間自我增值是必要的，而時間亦要利用得有效率，知道自己走哪一條路十分重要。有人研究價值投資或成長型投資、有人研究趨勢投資、有人研究宏觀經濟、有人想成為trader、有人研究被動投資，每種方法最終目標都是賺錢。不過有些人只知道自己在「買股票」，不知道自己基於甚麼理論，操作的方法時時不同，只憑感覺和氣氛作買賣，期望買中爆升股，可見成功的機率十分渺小。

視乎工作時間和興趣，每個人都走在不同的路上。例如有人喜歡在家中全職當trader、有人工作十分忙碌所以資金都投放在被動投資上。筆者偏向成長型投資，致力於發掘有增長潛力的企業，成長型投資和價值投資有不少相近的地方，所以筆者花了不少在學習價值投資上。

3319雅生活業績

截至2019年12月31日止年度，集團錄得收入為人民幣5,127.3百萬元，較去年同期增長51.8%。 集團錄得毛利為人民幣1,882.9萬 元，較去年同期增長46.0%，毛利率為36.7%，同比減少1.5個百分點；股東應佔利潤為人民幣1,230.8百萬元，較去年同期增長53.7%；淨利潤率為25.2%，同比提升1.2個百分點；及每股基本盈利為人民幣0.92元，較去年同期增長48.4%。12月31日止年度，經營現金流入為人民幣1,600.1百萬 元，同比增長81.2%。

美國救市

美國早前大幅減息和開始QE，現在又傳會派錢。然而派錢實際上不會令大眾更加有錢，因為錢基本上是印出來的，而每個人都有份，派錢目的通常是為了增加市場流動資金，增加市民消費從而刺激經濟，最終金錢都是流入擁入資產和富人的手中。

美國現時太輕易就出政策刺激經濟，過份影響經濟周期未必是好事。大量的救市政策如嗎啡一樣會上癮，一旦輕易刺激經濟，效果消化後往後就會需要其他更強力的藥。減息上癮導致全球長期都在低息環境，經濟失去加息的承受力，最終只能愈減愈低，不久的將來甚至要到負利率。

不能忽視的疫情

在過去4個星期，美股下跌了~25%，港股~15%，市場的恐慌情緒與武肺一同爆發，股市連日發生恐慌性拋售，無論投資者或投機者都"要錢不要貨"。港股今早低開1790點，收市只跌254點，市場完全受情緒主導，出現不合理的走勢，市場變得沒有效率。以價值投資者的角度，市場恐慌性拋售就如超市大平賣，當人們開始以低於內在價值的價格賣出資產，價值投資者就能以良好的價格吸納優質股。

現時恆指~24000點，市盈率低於10，開始出現吸引力，過往2016年出現過7.46、2008年6.55、1998年7.81，現時仍未到達當年水平，而市盈率只是其中一項經濟指標，筆者自己的筆記包含了12項經濟指標，另外恆指的增長力不及過往年代強，估值要再加以折讓。

行業過熱現象

長久以來，市場都會受媒體、消息和政策帶動而有新的炒作主題，每隔幾個月就會有當炒的板塊，有些是有實質的基本面支持，有些炒作的原因十分荒謬，例如去年的中國稀土(769)，大部分散戶買入的原因只是因為看著股價上升而心急如焚，往往只用1分鐘的時間就投入當月的薪金。雖然炒作有時有實質原因有時沒有，但大部分最終都會炒至狂熱然後泡沫爆破。上升的時候往往有很多對前景看法非常樂觀的言論，而下跌的時候往往被大眾評為垃圾股，這轉變的數周期間公司其實可能謍運一切如常，變的只是散戶隨股價而波動的情緒。

美股的Beyond Meat (BYND)又是一個好例子，剛上市的時候市場充斥著各種人造肉的利好消息，各路"專家"不斷以total addressable market來作出過分樂觀的估值，彷彿全人類會在未來幾年內只吃人造肉。