2020年12月5日星期六

投資增長股

筆者一直提及增長股投資,究竟增長股投資和一般投資有何不同呢? 增長股投資可以算是價值投資的一個分支,主要尋找在中長期有不錯前景和增長動力的企業,目標是買入並持有預期複式增長20-25%的企業,等待它們成長。對於價值上便宜但沒有增長力,或存在高不確定性的潛力股,都不是增長股投資的主要考慮對象。優質的增長股要有良好的過往業績紀錄、穩定而理想的增長、合格的財務數據、身處有增長的市場、企業的品質好而在行業中優於同業。

增長股的好處是在長期可以為資產帶來理想的複式增長,成為倍升股,甚至十倍股,筆者一般持有增長股起碼3-5年,因為企業需要一定時間才能慢慢變大,而單純捕捉沒有價值支持的股價上升是十分困難的,散戶一般都輸多贏少。筆者近一年的倍升股有3319雅生活(3倍)、1211比亞迪(5倍)、354中軟國際(2倍),貢獻了今年整體組合暫時回報48%。

最理想的長線增長股就是「45度股」,即長期的股價圖都是45度上升的,即使經歷大跌,在1-2年後又會創新高繼續向上,申州國際(2313)過去5年複式增長27%、而騰訊(700)31%、安踏(2020)37%。重要的是,過往「45度股」不代表未來都會繼續45度上升,我們選擇的是我們判斷未來會45度上升的股票,而不是尋找過往45度上升的股票。就算買中「45度股」,若有估值過高時買入,亦有機會遇到持續1-2年的大跌,對企業不熟悉、沒有持貨信心的話很容易就會被它震走。因此,在估值合理的時候買入亦顯得十分重要,一來可以增加回報率,二來在估值相對便宜時才吸納減低了高位接貨的機會。

要找到未來的「45度股」絕對不容易,平日要對不同企業作出研究,尋找出最有可能的股票,「45度股」不會自己出現在面前,若成功找到的話的確會為投資者帶來莫大的成功感和回報。

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2020年12月2日星期三

阿里健康業績

阿里健康(241)在截至2020年9月30日止六個月錄得收入人民幣7,162.0百萬元,毛利人民幣1,860.3百萬元,同比分別顯著增長74.0%和80.3%。收入和毛利的高速增長得益於報告期內醫藥自營業務以及醫藥電商平台業務快速成長。盈利為人民幣278.6百萬元,相比去年同期的虧損額人民幣 7.6百萬元,利潤額增加人民幣286.2百萬元。經調整後利潤達到人民幣435.8百萬元,同比增長286.4%。經營活動所得現金流量淨額亦持續增長,達到人民幣566.4百萬元。

天貓醫藥平台所產生的商品交易總額(GMV)超過人民 幣554億元,同比增長49.7%。截至2020年9月30日,天貓醫藥平台的年度活躍消費者已超過2.5億。

醫藥自營業務收入和毛利的高速增長以及規模經濟推動的效率提升及成本優化,令阿里健康轉虧為盈。暫時看來阿里健康的燒錢期已過,在用戶同收入大幅增長下,而成本的增長降低,令阿里健康有更大的盈利增長速度。阿里健康有84%收入都是來自「醫藥自營業務」,其實即是醫藥的電商,在網上把自己的醫藥存貨賣出去。亦都是這種電商性質,不會像一些平台擁有大量用戶,卻無法從用戶中獲利,只是不停地燒錢。醫藥的電商除了受惠電商本身的優勢之外,還受惠於長遠的人口老化帶來的醫療/醫藥開支上升,而線上問診亦有機會成為一種主要的看病途徑。阿里健康在電商/線上醫療和新經濟股當中也是一個可考慮的選擇。

京東健康

京東健康的主要業務是在線醫療健康平台及在線零售藥房。按2019年收入計,兩個業務是全中國規模最大。截至2020年6月30日,共逾1. 5億名用戶曾使用平台購買醫藥和健康產品或醫療健康服務。以醫藥及健康產品銷售為核心,配合醫療服務和大數據,形成一個生態系統。

零售藥房業務通過自營、線上平台和全渠道佈局相結合的運營模式,主要是京東大藥房的自謍業務(佔了總收入87.6%)。在線醫療健康服務在全天候提供在線問診和處方續簽、慢性病管理、家庭醫生和消費醫療健康服務等。京東健康兩個業務互惠互利,用戶在零售藥房可以更方便、更平宜地買到藥物,同時也會成為潛力的在線醫療健康服務用戶。而在線醫療健康服務的用戶亦會在零售藥房購買所需的處方藥,形成了一個新時代的醫療模式。

收入和盈利在今年都出現增長加速,今年的疫情增加了人們在線上消費藥物和醫療服務,雖然京東健康受惠於宅經濟,但社區回復正常後亦預期人們的消費習慣會出現根本的改善,和人們開始注重健康。而中國醫療健康支出整體規模在未來十年亦會有較穩定而快速的增長,受人口老齡化、慢性病患病率上升、人均收入上升及居民健康意識提升驅動...

現時行業有三大巨頭,京東健康,阿里健康和平安好醫生,三大巨頭都背靠母公司。三者都有線上醫療和自營和平台的線上藥房,其中京東健康的收入最高,而用戶方面,京東健康,阿里健康和平安好醫生的活躍用戶分別是7千萬、1.9億、6千萬...