(下)Philip Fisher《非常潛力股》(Common Stocks and Uncommon Profits)

我在上一篇分享了Philip Fisher的十五項選股條件和投資理念，有興趣可以看前文，這一篇是續寫。
Philip Fisher在書中第二部分講述了保守型投資的四個面向，由於Fisher自己的選股準則中會利用與企業相關人士和高層的交流來獲得更深入的了解，能夠發掘到一般人看不到的潛力，但他的方法有一定門檻，一般投資者未有深入了解可能會導致買入高風險的企業，所以Fisher講述的保守型投資可能更適合一般投資者，屬於較保守的成長型投資。

保守型投資有四個面向:
1. 傑出的生產、行銷、研究和財務能力
2. 人的因素
3. 某些企業的投資特性
4. 保守型投資工具的價格

簡短總結一下四點:
1. 企業推出新產品，要有強大的研發能力，有效率的生產流程，強勁的行銷團隊，每個環節缺一不可。若企業有良好的財務能力，就能分析各個流程和環節的成本和開支，有效控制各項成本開支，傑出的會計可以找出效率低的項目以作出調整。
2. 管理層誠信在上篇已講述，其次公司需要有良好的架構，領導層要有創新精神，不可安於現在。
3. 分析企業所在行業，競爭優勢，護城河，獲利能力，規模經濟等，優質的企業都會有比對手強的特質。

4. 就這一點，Fisher 對股價變化提出了一個相當重要的道理 : 「個別普通股價格相對於整體股市的每一次大幅變動，都是因為金融圈對該股票的評價出現變化」。這指出短期內的股價變動，是由金融圈的評價帶動，較少由於盈餘帶動，而評價會反映在股票的市盈率(PE)，對前景愈看好市盈率就愈高。例如近年財經界對內地醫藥股好評如潮，行業股價的上漲速度拋離盈利上升速度，主要源於金融圈"看好未來人口老化而令醫藥需求上升"，而人口老化卻不是甚麼新觧事，但金融圈突然的"關注"就會令相關版塊炒上。
反之，某些同樣有前景的行業卻會因不是市場焦點、未被發掘或金融圈對前景有錯誤看法而令市場給予低於合理的估值。Fisher提出這類被低估的公司若同時符合前三個面向，便適合保守型的投資者。對於優質而有前景的企業，就算市盈率合理地符合未來前景亦是一個良好的投資標的，因為公司價值會不斷成長。至於"評價"較真實情況樂觀的股票，企業在金融圈赫赫有名，令股價和市盈率都過高，Fisher認為股票仍適合繼續持有，但就不適合作為新的買入對像，因為若企業能如預期般成長的話，盈利的增長遲早會合理化現時的股價。不適合新資金買入的原因是因為若增長不符合預期，股價會受到壓力，對於保守型投資人來說保護本金是非常重要的。

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