投資股票最基本比率 2 :市帳率PB

上次寫了市盈率(PE)，未明白的話可以看多次，而今次講第二個基本比率市帳率(PB)。PB亦可以在一般財經網站或者APP看到。用比率的原因是因為企業內在價值會變，而我們判斷企業便宜或貴時不能夠單純用股價高低來衡量。


市帳率(Price-to-book ratio, PB)是由 股價÷每股淨資產 得出，代表以公司會計帳面價值來衡量股價水平。而 淨資產 係由企業資產負債表中「資產 – 負債」得出，表示企業報表上的資產價值扣除負債的數值。當PB = 1時，即市場願意用同等價錢買入公司擁有淨資產的價值，可視為合理。當PB > 1時，代表股價對淨資產有溢價，表示公司可能被高估、或者市場預期資產有增長、又或者市場不是從資產角度去估價。當PB < 1時，股價較資產淨值低，代表公司股價可能被低估、或市場預期資產價值會萎縮等。

而PB不是所以企業都適用，它較適用重資產或依賴資產獲利的企業，例如銀行、保險、地產、資源股，交易價格就會較接近資產淨值。而一些輕資產企業如服務業、科技股，股價會較偏離資產淨值，反映市場用其他因素來判斷價格。

如圖，很多時候內地銀行股PB都低於1倍，雖然代表股價低於會計帳面值，但是不能說這就是便宜，市場多數認為內銀存在一定程度的資產水份、資產質素問題、壞帳風險，人民幣下跌亦會令資產價格下跌。一般情況下股價已經反映了以上因素，如果考慮一定程度折讓後股價仍然低估，有可能是一個良好既入市時機，亦可以參考企業過往的PB水平，在接近歷史PB低位水平時可以考慮，但是最重要是分析企業有沒有重大原因令PB跌到歷史水平，如果有核心性問題都不會考慮。

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