2020年12月2日星期三

京東健康

京東健康的主要業務是在線醫療健康平台及在線零售藥房。按2019年收入計,兩個業務是全中國規模最大。截至2020年6月30日,共逾1. 5億名用戶曾使用平台購買醫藥和健康產品或醫療健康服務。以醫藥及健康產品銷售為核心,配合醫療服務和大數據,形成一個生態系統。

零售藥房業務通過自營、線上平台和全渠道佈局相結合的運營模式,主要是京東大藥房的自謍業務(佔了總收入87.6%)。在線醫療健康服務在全天候提供在線問診和處方續簽、慢性病管理、家庭醫生和消費醫療健康服務等。京東健康兩個業務互惠互利,用戶在零售藥房可以更方便、更平宜地買到藥物,同時也會成為潛力的在線醫療健康服務用戶。而在線醫療健康服務的用戶亦會在零售藥房購買所需的處方藥,形成了一個新時代的醫療模式。

收入和盈利在今年都出現增長加速,今年的疫情增加了人們在線上消費藥物和醫療服務,雖然京東健康受惠於宅經濟,但社區回復正常後亦預期人們的消費習慣會出現根本的改善,和人們開始注重健康。而中國醫療健康支出整體規模在未來十年亦會有較穩定而快速的增長,受人口老齡化、慢性病患病率上升、人均收入上升及居民健康意識提升驅動...

現時行業有三大巨頭,京東健康,阿里健康和平安好醫生,三大巨頭都背靠母公司。三者都有線上醫療和自營和平台的線上藥房,其中京東健康的收入最高,而用戶方面,京東健康,阿里健康和平安好醫生的活躍用戶分別是7千萬、1.9億、6千萬...

2020年11月17日星期二

高瓴資本Q3持倉

亞洲最受矚目和有名的基金公司之一,高瓴資本(Hillhouse Capital),近日公佈了第三季度的持倉。Zoom (ZM)雖然在第三季度減持了近26%,但仍然是基金的第一大持倉,佔了~17%。值得關注的是,前十大持股中有三隻中國的電商股,分別是阿里巴巴(BABA)、京東(JD)和拼多多(PDD),三隻電商股在第三季度都有增持,其中京東增持了一倍,可見高瓴資本十分看好中國電商未來的前景,三隻佔了組合接近4分1。另外高瓴資本亦有建倉三隻被熱炒在美國上市的中國新能源汽車股: 蔚來,小鵬汽車,理想汽車,不過佔比很少。

Patreon的會員十分清楚筆者非常看好中國電商股,今個月寫了近5千字的分析,電商股亦佔了筆者一定的比重,筆者建倉了不止一隻的電商股,在會員限定的文章有詳細的分析和交代如何配置。
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一些著名基金公司的持股其實很有參考價值,不過並不建議投資者直接複製,因為公佈的持股通常都屬於過去式,另外大型的基金公司是以整體組合去看待,總持股可以由數十至數百隻,因此直接因看到其中一隻持股而買入不是好的策略。不過,分析他們的持股,可以了解到他們正在看好甚麼企業和版塊,再自己加以分析,很有機會發掘到有潛力的股份。
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2020年11月14日星期六

自由現金流

在分析企業的財務數據時,一般人只會看盈利,雖然盈利是其中一個關鍵的數據,但它亦是有盲點的,未能正確地反映企業真正賺取的資金。企業有正盈利其實不代表它的業務正在賺錢,負盈利亦不代表業務在蝕錢。例如盈利被資產折舊、攤銷扣減了,但企業其實沒有任何金錢上的損失,而會計上會作扣減; 一些地產公司每年都有一筆很大的「投資物業公平值變動」數值,顯示物業的估價在新一年的變動,如果只看盈利沒有可能了解到它的物業銷售情況,它可以物業滯銷賣不出,卻在會計上有巨大的盈利; 企業亦可以交貨後被「拖數」,帶住大量的「應收帳款」,雖然盈利已入帳但卻沒有拿到錢。

因此,投資者應該用「自由現金流」來評估企業,自由現金流的意思是企業可以自己運用的資金,等於企業在經營活動賺到的現金減去資本開支。自由現金流是從業務賺回來再減去資本開支的現金,而非只是會計上的盈利。
公式: 自由現金流 (free cash flow) = 經營活動現金流 - 資本開支

自由現金流決定了企業有多少自由的現金運用去發放股息、尋求收購、保留現金再將來用途。基本上企業的盈利和自由現金流都是一定的正比關係,若我們發現有企業長期有盈利,但每年的自由現金流都是負,企業可能長年都流出金錢,增加了經營風險,可能沒有新的錢去償還負債、應付日常開支,令企業需要變賣資產、尋求新的融資來生存等。因此自由現金流是一項評估公司股票或債券很重要的指標,而盈利只是作為參考。
筆者下一篇會介紹一種用自由現金流來估值的方法,在概念上這個估值方法是最能計算出企業的價值。

2020年11月10日星期二

新冠肺炎疫苗

輝瑞公司(PFE)和BioNTech SE(BNTX) 共同開發的新冠肺炎疫苗,在以萬計志願者參與測試的研究中,有九成人可免疫,為迄今為止最令人鼓舞的進展。今次的疫苗消息真是數月以來的一大突破,令人對正常生活重燃希望。

消息出來後,市場開始憧憬經濟復甦的步伐加快,舊經濟股受到資金的追捧,相反一直受惠疫情的新經濟股就受到沽壓,被抽走資金轉移至舊經濟版塊,市場覺得疫苗對新經濟版塊來說是壞消息。

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2020年11月5日星期四

螞蟻

雖然已經預期中國會在某種程度上增加監管,但想不到會直接在前一天暫緩上市,投資者的情緒和對中國「金融系統」的信心大受打擊。螞蟻並非第一天推出微貸、第一天宣布上市,而監管機構直至現時才有行動可能是由於高層一直對於新金融處於摸索階層,故未有清晰的條例。

螞蟻上市的熱度基本上遍佈全國,而馬雲在早前金融峰會上抨擊中國的金融系統,相信觸動了領導層的神經和自尊,兩者結果帶來監管機構的關注。投資中國的企業一向都不能忽略政策的風險,因其往往帶來最大程度的不確定性,特別是投資在有著異常好盈利模式的企業。至於往後的發展,基本上無法預測,但影響肯定是有的。


螞蟻

螞蟻上市前,突遭內地四大金融監管部門,即人行、銀保監,中證監,以及外管局約談,與會者包括螞蟻實際控制人馬雲、董事長井賢棟、總裁胡曉明進行。
銀保監會消費者權益保護局長郭武平日前更發文批評,點名螞蟻旗下「花唄」,但分期手續費高於銀行,與其普惠金融理念不符,實際上是「普而不惠」。

早前筆者的筆記中提及過螞蟻微貸的盈利模式太好,太容易賺錢,政策風險反而成為最大的風險。因內地並非自由市場,太過矚目的盈利模式很容易受到監管機構的針對。現時看來可能只是調低借貸的利率,對螞蟻微貸影響未有太大的影響。

中升

最近車股因市場預期行業開始復甦、業績超預期、政策落地而受到追捧。經歷接近兩年的低潮,確實有復甦的跡象。事實上,除了汽車品牌外,復甦對一些有規模的經銷商都十分敏感。
中升(881)為內地龍頭之一的汽車經銷商,豪華品牌佔了總汽車銷量超過一半,主要有benz, audi, bmw, lexus。看好汽車行業的投資者亦可以留意它。不過要注意它作為代理的經營模式,毛利率和純利率都會較低。

2020年11月1日星期日

Patreon專欄

在現今的環境下,投資作為累積財富的工具已經是不可或缺的。以前的年代我們努力讀書、上大學、找工作、然後把錢放銀行存款收利息,就已經可以過上不錯的生活。現在已經很難做到,但我們從小卻如此被教導。單靠薪金的收入難以跑贏通漲、資產價格、過上好一點的生活,而有錢人卻愈來愈有錢,這是因為有錢人的財富是以複式增長,「單車」和「飛機」的距離只會愈來愈遠。

不少人開始了解到投資的必要性,但筆者留意到很多人走錯了方向。因為工作的需要,很多人沒有時間學習投資,結果隨便跟隨別人介紹的號碼買入,或者因為想賺快錢的心態,令到他們不斷短炒,結果損失慘重,比把錢放在銀行更差。

投資最重要是在充分了解企業的價值和前景後才買入,待企業成長到一定程度後收成,就像收購一間企業一樣,我們不會只知道企業的名字,然後用很短的時間就決定買入。要了解企業的盈利模式、行業前景、企業的優勢、財務狀況、現時的估值水平等等。筆者專注於價值投資和增長股投資,主要找出有良好前景、有增長而現時價格合理的企業,目的是利用股票投資達到長期15-20%年回報的水平。

**我知道很多人專注在工作,沒有時間學習、研究投資,因此筆者希望為大家提供高品質的股票研究報告,總結出優質而值得長期持有的企業,讓讀者花很短的時間就可以直接充分了解投資標的,繼而有信心長期持有,讓資產慢慢滾雪球變大。

筆者今天正式推出Patreon收費專欄,剛剛寫了「最值得作為核心倉持有的新經濟行業+ 3隻股票」,分兩篇(4千字...),這個行業有穩定而良好的前景,相信可帶來不錯的預期回報。現時訂閱有限量的早鳥優惠!!!

Patreon主要是月費模式營運,筆者會提供:
1.每月2-3份股票研究報告 (主要)
2.對特別市況的看法 (不定期)
3."模擬"倉公佈 (定期更新)
會慢慢增加內容答謝大家的支持(美股、房地產、債券)

https://www.patreon.com/lifeinvestnote

股票報告的內容大致與之前在這Page派發的差不多(筆者每份做了最少兩日),未見過的讀者可以在fb page inbox我,看一看大概的形式,在Patreon也可以公開看到。筆者的FB page會繼續營運,分享投資和股票的知識,建議初學者先看FB和blogspot的文章(在blogspot可以翻閱筆者過去所有文章),建立投資基礎,再考慮訂閱Patreon。兩餐飯的錢換來投資路上的成功絕對是超值,這個價錢或許不多,但對筆者來說是很大的支持和鼓勵,希望大家支持和介紹給身邊的人,讓筆者繼續有寫文的動力,筆者相信自己寫分析報告的實力亦會不斷進步!

(patreon在訂閱時和每月的1號會收費,所以建議不要在月尾訂閱)

**本網頁內容並非投資意見,亦不構成任何投資產品之要約、要約招攬或建議。本資料只作為一般教學用途,投資附帶風險。投資產品的價格及其收益可升亦可跌。在若干情況下,投資者可能會損失全部資本。過往表現並不保證未來表現。在作出投資決定前,投資者應了解有關詳情及所涉及之風險。

2020年10月31日星期六

比亞迪

比亞迪股份(01211) 公布9月止首三季度業績,實現營業收入1,050.23億人民幣(下同),按年增加11.9%。錄得淨利潤34.14億元,增長116.8%,每股收益1.18元。單計第三季度,實現營業收入445.2億元,增加40.7%。錄得淨利潤17.51億元,增長13.6倍,每股收益62分。公司預計,2020年度淨利潤介乎42-46億元,增長160%-185%。

今次的業績不錯,盈利能力大幅改善,不過它仍在盈利大幅波動的階段,仍然要密切追蹤業績。筆者持有的一年裡已經升了4倍,加上業績前的爆升,已經充分比映了比亞迪的優勢,甚至開始高估,因此不建議高追。至於往後的走勢,相較於比亞迪的前景,股價更取決於市場對於新能源汽車行業的喜愛程度和關注度。

2020年10月27日星期二

螞蟻集團11月5日上市!

眾人期待的螞蟻集團終於有上市的消息,10月27日開始招股,11月5日上市。

螞蟻集團上市後的總股份數目(未計給承銷商的超額配售權)是303.76億股,每股80元,市值24300億HKD、3135億USD。估值方面,以TTM盈利: 425億hkd計算,市盈率為57倍。而直接將今年上半年的盈利年度化: 490億hkd (與市場現時預期相近)計算,預測市盈率則為50倍。

今年上半年的盈利(245億hkd)與上年同期相比(16億)大幅上升,主要由於「推廣和廣告費用」大幅下降。在疫情下和臨近上市下費用大幅下降令盈利躍升,令筆者懷疑依賴今年上半年盈利來估值的結果是否可信,因下半年的「推廣和廣告費用」應該會開始回復正常,只是不確定螞蟻的增長力能否填補因「推廣和廣告費用」的回升而導致的盈利下降。筆者長遠看好螞蟻集團,利用今次上市集得的巨額可以做到很多事。關於螞蟻集團的詳細內容可以看筆者上次派的筆記。

至於抽不抽好,除了估值外可以考慮股份派發的機制。今次在香港公開發售的部分有4177萬股,但若超額認購20倍以上,在香港公開發售部分會增大四倍至16707萬股,以每手50股,共分成334萬手。以這個供應量下,用孖展抽的優勢就不會太大,因抽一手的中籤率有可能不會太低,所以用多個途徑抽一手值搏率看似更高,大家可以自己衡量一下。

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