低估值有增長的企業

最近留意到一隻具值搏率的股票，中國光大綠色環保(1257)，學術上分享一下，非建議。

光大綠色環保(1257)是中國光大(257)旗下的公司，屬於生態環保產業，主要業務包括生物質綜合利用、危廢及固廢處置、環境修復、光伏發電及風電。2018年，中國第十九次全國代表 大會及全國生態環保大會的召開，一系列環保政策相繼出台，中國生態環保產業受到國策的支持。


公司的環保項目截至2019年6月30日有106個，比2019年初增加了10個。項目來自與地方政府簽署合約，建設並營運相關設施。依照收入，生物質綜合利用是最大的業務，佔了總收入78%，其次是危廢及固廢處置、環境修復、光伏發電及風電。生物質業務有穩定理想的增長; 危廢及固廢處置業務增長非常強勁，是未來的增長點; 環境修復是近年的新業務，潛力初露; 至於光伏發電及風電業務就一般。由於生態環保產業屬於新興產業，加上中國加大環境保育工作，未來行業仍有空間興建新的項目。不過公司最近表示將會重新專注於危險廢料處理，2020年後將停止擴張其生物質綜合利用業務。

財務數據及估值:
光大綠色環保近5年的有爆發性的增長，由於它上市年期不長，只有兩年半，分析近3年的業績較合適。收入方面，過去3年平均52.7%增長，而每股盈利21%。賺錢能力可以，但負債和現金流不佳，利息支出佔盈利超過15%，反映利用高財務槓桿來發展項目。

現時此股看似長期受到忽略，PE只有6.63，2019年預測每股盈利有25%增長，2019 forward PE為5.3，十分偏離合理值。

風險:
這股的風險在於高負債比率，增加債務風險和財務支出。此外，新項目發展和收購的放緩、興建低回報項目亦是風險之一。行業不受到金融圈喜愛而被忽略亦會導致價值長期得不到重估機會。

結論:
企業處於有擴展空間的行業，生態環保產業未來的需求會逐步上升。若企業持續經營固有的項目，加上不斷投得有合理回報的新項目，收入盈利會不斷上升而帶動股價向上。然而，佔最大收入的生物質綜合利用業務的增長預期未來會放緩，未來的增長點放在危廢及固廢處置和環境修復上。加上偏高的負債比率增加經營風險，令股價近年不斷受到沽壓。由於此企業的風險都是已知的事實，風險因素已反映在股價上，而現時的股價過度低估企業的價值，令它成為一個投資機會。作為價值投資者，可以慢慢分注儲貨，長線耐心等待重估和盈利上升，注碼大概可佔總組合5-8%。